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甲醇 重心上移

阔途资讯   2020-11-09 08:29:22

    近期甲醇主力合约价格整体呈现区间振荡走势。甲醇供需矛盾边际缓解,价格处于再平衡的过程中,重心缓慢上移。现货端和期货端走势基本相同,港口基差略微走强,价格强于内地。受制于产业链中MTO装置的盈利性等因素,后市甲醇价格将以区间振荡为主,上方空间有限。

 

    供需矛盾边际缓解

 

    从产业周期来看,甲醇供需矛盾较前期有一定程度的改善。供应端来看,国内方面,10月份,国内甲醇装置整体开工率72.14%,较9月份提升2.47个百分点,其中西北地区开工率82.32%,较9月份提升0.98个百分点。开工率较往年同期相比处于高位,整体供应充足。而今年冷冬预期较强,内地气头装置有检修预期,青海中浩、内蒙古博源已有限气停车计划。边际减量的部分还体现在进口端,欧美溢价自7月份开始由负转正,并不断攀升,10月中旬超出90美元/吨,欧美复工复产等因素分流了一部分非伊货源。此外,国庆节后伊朗两套装置意外检修,预计9—11月进口量将出现缩减。

 

    需求方面,传统下游受新冠肺炎疫情影响明显。10月份,甲醛开工率21.83%,较9月份提升1.36个百分点;二甲醚开工率19.91%,较9月份提高1.49个百分点;醋酸开工率88.53%,较9月份提高6.29个百分点。总体来看,传统下游开工率已恢复至往年同期水平。需求端的亮点主要在新兴需求MTO装置,MTO开工率已经连续3个月接近90%,处于高负荷运行,强于市场预期。值得注意的是,目前MTO装置的负荷较高,后续出现任何减量都将压制需求,属于潜在风险因素。

 

    产业链利润再平衡

 

    MTO装置高负荷运行,根本原因是甲醇制烯烃利润高企。甲醇价格重心上移的过程其实也是甲醇产业链利润再平衡的过程。今年以来,甲醇产业链的利润集中在下游。从甲醇企业的生产利润来看,年初受疫情及油价暴跌影响,上游陷入亏损。随着甲醇价格重心上移,利润好转。目前来看,煤制甲醇企业依旧处于盈亏平衡线附近,天然气制甲醇企业盈利近2个月,上周平均盈利150元/吨。受疫情影响,下游终端产品价格高企,今年甲醇制烯烃盘面利润不断上涨,8月初超过2500元/吨。目前由于甲醇价格上涨,产业链利润逐步向上游转移,近期甲醇制烯烃利润在1500元/吨左右。

 

    甲醇供需矛盾的缓解主要是由于MTO的需求增量抵消了多余的供应。国内供应端检修量较小,国外装置出现调整基本是临时性的情况,并未涉及产能出清。目前甲醇产业链利润出现转移,MTO利润从高位回落,若后续MTO装置的盈利受到影响,那么需求的高负荷势必无法持续。此外,目前整个烯烃产业链处于产能扩张的大周期,今年的需求旺盛主要是受疫情的影响,接下来很难对烯烃价格过分乐观。MTO环节利润提升有限,势必将压制原料端价格,按照目前乙烯及丙烯的价格推算,预计甲醇价格的高位在2200元/吨附近。因此,甲醇价格虽然重心上移,但上方空间有限。

 

    综上所述,供应方面,冬季内地气头装置有限气预期,进口量出现边际缩减;新兴需求MTO装置受利润影响高负荷运行,超出市场预期,抵消甲醇供应增量。短期来看,甲醇2101合约属于季节性强势合约,后市持谨慎乐观态度。甲醇基本面边际改善,处于再平衡的过程中,价格重心不断上移, 但受制于MTO装置的盈利,预计上方空间不大。长期来看,未来新增甲醇产能投放延续,MTO新增产能增速放缓,整体供需格局趋于弱势。



    来源:期货日报

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